Hochzinsanleihen: Anleger setzen auf CCC-Risiko trotz Warnungen der Finanzexperten

Die globalen Kreditmärkte zeigen eine paradoxe „Risk-on“-Stimmung, da Investoren zunehmend Kapital in die riskantesten Segmente des Anleihespektrums allokieren, scheinbar unbeeindruckt von Warnsignalen prominenter Finanzführer. Dieses aggressive Streben nach Rendite, insbesondere im spekulativen Anleihenmarkt, signalisiert eine bemerkenswerte Verschiebung im Anlegerverhalten, bei der die Verlockung höherer Renditen traditionelle Risikobewertungen überwiegt. Das Phänomen zeigt sich besonders deutlich in der Performance-Divergenz innerhalb der Schrottanleihen-Klassen und ruft erfahrene Marktbeobachter auf den Plan.

• CCC-bewertete Anleihen verzeichneten in diesem Monat eine Rendite von 0,75 % und übertrafen damit alle anderen Kreditklassen.
• BB-bewertete Anleihen zeigten die schwächste Performance im spekulativen Schuldensegment.
• Führende Finanzexperten wie Jamie Dimon äußern Bedenken hinsichtlich „unnatürlich niedriger“ Kreditspreads.
• Die Renditedifferenz zwischen BB- und BBB-Anleihen hat sich auf nur 75 Basispunkte verengt.
• „Fallen Angels“, wie Warner Bros. Discovery, erhöhen den technischen Druck auf den BB-Anleihemarkt.

Anstieg der Risikobereitschaft und Performance-Divergenz

Aktuell haben CCC-bewertete Anleihen, die die unterste Stufe des spekulativen Kreditsegments repräsentieren, in diesem Monat bis Donnerstag eine Rendite von 0,75 % erzielt, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht. Diese Performance übertrifft alle anderen Kreditklassen, einschließlich Investment-Grade-Anleihen, und zeugt von einem erheblichen Appetit der Anleger auf höheres Risiko. Umgekehrt lieferten BB-bewertete Anleihen, die die oberste Stufe der Schrottanleihen-Hierarchie einnehmen, die schwächste Performance innerhalb des spekulativen Schuldensegments. Dieser Rollenwechsel ist besonders auffällig angesichts der früheren Marktdynamik in diesem Jahr, als Bedenken über die Handelspolitik von Präsident Donald Trump BB-Anleihen als vergleichsweise sicherere Option innerhalb der Schrottanleihen-Kategorie positioniert hatten. Angesichts rekordhoher Aktienkurse hat sich die Anlegerzufriedenheit jedoch offensichtlich in die Bereitschaft übersetzt, eine höhere Rendite weiter unten auf der Kreditleiter zu suchen.

Skepsis führender Finanzexperten

Trotz dieses Anstiegs der Risikobereitschaft haben führende Stimmen im Finanzwesen Skepsis geäußert. Robert Tipp, Chef-Anlagestratege bei PGIM Fixed Income, erklärte explizit: „Da Anleger sich wohler fühlen, beginnen sie, nach Risiko zu greifen.“ Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, hat jedoch öffentlich Bedenken geäußert und angemerkt, dass Kreditspreads „ein wenig unnatürlich niedrig“ erscheinen. Nur einen Monat zuvor hatte Dimon angedeutet, er würde den Kauf von Krediten gänzlich vermeiden, wenn er einen Fonds verwalten würde. Ähnlich offenbarte Jeff Gundlach, CEO von DoubleLine Capital, dass sein Unternehmen die „niedrigste Allokation aller Zeiten“ in Hochzinsanleihen hält, mit der Begründung, dass die aktuellen Bewertungen die inhärenten Risiken nicht ausreichend widerspiegeln.

Verschiebungen in den Anlegerpräferenzen und Marktdruck

Gleichzeitig zeichnet sich ein gegensätzlicher Trend unter risikoscheueren Anlegern ab, die sich vollständig vom Junk-Bond-Markt zurückziehen und die Sicherheit von BBB-Investment-Grade-Anleihen bevorzugen. Diese Verschiebung hat die Renditedifferenz zwischen BB- und BBB-Anleihen auf lediglich 75 Basispunkte komprimiert, was deutlich unter dem Zehnjahresdurchschnitt von 120 Basispunkten liegt. Ein so geringer Spread mindert den Anreiz für Anleger, im BB-Segment für inkrementelle Renditen zu verbleiben, und drängt sie entweder zu qualitativ hochwertigeren Investment-Grade-Anlagen oder tiefer in die spekulative CCC-Kategorie.

Der BB-Anleihemarkt sieht sich auch technischen Belastungen gegenüber, insbesondere durch „Fallen Angels“ – Unternehmen, deren Ratings von Investment-Grade auf Ramschstatus herabgestuft wurden. Ein aktuelles Beispiel ist Warner Bros. Discovery, dessen geplante Unternehmensaufspaltung zu einer Herabstufung führte und Milliarden von Dollar neu herabgestufter Schulden in den BB-Markt spülte. Kelly Burton, Managing Director bei Barings, betonte die Herausforderung, die dies mit sich bringt: „Wenn große Namen auf uns zukommen, müssen wir beurteilen, wie gut diese Namen verdaut werden können und ob dies eine technische Dislokation verursachen wird.“

Breitere Kreditlandschaft und Unternehmensschulden

Jenseits der Anleihen-Performance prägen strategische Finanzierungsentscheidungen großer US-Banken nach der Berichtssaison die breitere Kreditlandschaft. JPMorgan Chase entschied sich für den direkten Zugang zum heimischen Investment-Grade-Anleihenmarkt, während Wells Fargo und Citigroup zunächst europäische Investoren ansprachen, bevor sie ihre US-Anleihen platzierten. Gleichzeitig stehen mehrere Unternehmen vor erheblichen Schuldenherausforderungen. China Vanke, ein großer chinesischer Immobilienentwickler, versucht, inländische Bankkredite um bis zu zehn Jahre zu verlängern, um Liquiditätsengpässe zu mildern. In den USA befindet sich CEC Entertainment, die Muttergesellschaft von Chuck E. Cheese, in Gesprächen mit Eigenkapitalinvestoren über 600 Millionen US-Dollar, nachdem es dem Unternehmen nicht gelungen war, über den Junk-Bond-Markt Gelder zu beschaffen. Des Weiteren meldete LifeScan Global Corp., ein von Platinum Equity unterstützter Hersteller von Blutzuckermessgeräten, Insolvenz an und erzielte eine Einigung über die Übertragung der Kontrolle an die Gläubiger im Austausch für Schuldenerleichterungen. Zuletzt steht der Glasfasernetzanbieter Zayo Group Holdings kurz vor einer Einigung mit Gläubigern, um Fälligkeiten eines Teils seiner umfangreichen Schulden zu verlängern, was in einem sich verschärfenden Kreditumfeld entscheidende Flexibilität bieten könnte.