Gegenwind für Europas Gewinne: Eurostärke und schwache Nachfrage belasten STOXX 600.

Europas Unternehmensgewinne für 2025 stehen vor erheblichen Herausforderungen, die hauptsächlich auf die robuste Aufwertung des Euro zurückzuführen sind. Diese wird voraussichtlich die Gewinne des STOXX 600 im zweiten Quartal dämpfen. Die Stärke der Währung, kombiniert mit einer nachlassenden Nachfrage, schafft ein schwieriges Umfeld für multinationale Konzerne und Exporteure, wie jüngste Analysen von Finanzinstituten wie der Bank of America hervorheben.

• Der Euro verzeichnete einen deutlichen Anstieg, mit einem 9%igen Sprung gegenüber dem US-Dollar und einem 4,6%igen Anstieg des handelsgewichteten Euro-Index.
• Für den STOXX 600 wird im zweiten Quartal ein Rückgang des Gewinns pro Aktie (EPS) und der Umsätze um jeweils 3 % prognostiziert.
• Die langfristigen Gewinnerwartungen für 2025 und 2026 wurden um etwa 5 % nach unten korrigiert.
• Zyklische Sektoren, ausgenommen Finanzwerte, dürften nach zwei Quartalen der Expansion wieder in die Kontraktion zurückfallen.
• Energie- und zyklische Konsumgütersektoren werden als Hauptbelastungsfaktoren für die Gesamtgewinne des Index erwartet.

Der jüngste Anstieg des Euro war ausgeprägt: Der Wechselkurs Euro-Dollar stieg im letzten Quartal um 9 % und erreichte ein Vierjahreshoch, was seine stärkste Quartalsperformance seit Ende 2022 markiert. Gleichzeitig verzeichnete der handelsgewichtete Euro-Index der Europäischen Zentralbank im letzten Quartal einen Anstieg von 4,6 % und erreichte am 1. Juli ein noch nie dagewesenes Hoch. Diese rasche Aufwertung schafft einen schwierigen Rahmen für europäische Unternehmen mit erheblichen internationalen Umsatzerlösen.

Aussichten für die Gewinnsaison im zweiten Quartal

Mit Beginn der Gewinnsaison für das zweite Quartal deutet der Konsens der Wall-Street-Analysten auf einen Rückgang des Gewinns pro Aktie (EPS) für den STOXX 600 um 3 % im Jahresvergleich hin. Dieser prognostizierte Rückgang spiegelt eine ähnliche Kontraktion der Umsätze um 3 % wider und verdeutlicht den doppelten Druck durch nachlassende Nachfrage und ungünstige Wechselkursdynamiken. Eine solche Entwicklung würde für den Index das schwächste Wachstum seit fünf Quartalen bedeuten.

Sektorale Dynamik und Hauptbelastungsfaktoren

Sektorübergreifend wird erwartet, dass die Branchen Energie und zyklische Konsumgüter die Hauptbelastungsfaktoren für die Gesamtgewinne des Index sein werden, die die anhaltende Widerstandsfähigkeit im Gesundheitswesen überwiegen. Nach zwei Quartalen der Expansion wird prognostiziert, dass zyklische Sektoren, ausgenommen Finanzwerte, wieder in die Kontraktion zurückfallen werden, wobei ihre EPS-Prognosen allein im letzten Monat um 2,5 % reduziert wurden. Andreas Bruckner, Aktienstratege bei der Bank of America, wies auf diese erwartete negative Entwicklung für zyklische Werte hin und stellte fest, dass positive makroökonomische Überraschungen in der Eurozone zwar oft robuste Gewinne signalisieren, die Stärke des Euro jedoch einen erheblichen Risikofaktor darstellt. Von den Finanzwerten, die zuvor die Gewinne gestützt hatten, wird in diesem Quartal nur ein gedämpfter Beitrag erwartet.

Langfristige Gewinnerwartungen und die Rolle des Welthandels

Auch die langfristigen Gewinnerwartungen wurden nach unten korrigiert. Seit Anfang April wurden die Konsens-EPS-Wachstumserwartungen für 2025 und 2026 um rund 5 % reduziert, wobei 17 von 20 wichtigen Sektoren Herabstufungen erfuhren, am deutlichsten in der Automobilindustrie. Die prognostizierte EPS-Wachstumsrate für 2025 hat sich effektiv von 6 % auf 3 % halbiert, wodurch der 12-Monats-Forward-EPS des STOXX 600 3 % unter seinem März-Höchststand liegt. Die Bank of America prognostiziert einen Rückgang des EPS für 2025 um 4 % im Jahresvergleich und führt diese Aussicht auf anhaltenden Gegenwind im Welthandel, die Auswirkungen von Zöllen und eine sich verlangsamende Investitionstätigkeit in den Vereinigten Staaten zurück, die allesamt europäische Exporteure und multinationale Unternehmen überproportional betreffen.