Eine beunruhigende Inflationswelle aus den 1970er Jahren könnte sich in aktuellen Wirtschaftsindikatoren widerspiegeln und auf eine mögliche Verschiebung hin zur Stagflation hindeuten. Diese Perspektive, dargelegt von Peter Corey, Chefmarktstratege bei Pave Finance, konzentriert sich auf das Verhalten des US-amerikanischen Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE). Obwohl keine exakte Kopie, weisen die Muster im Kern-PCE, der volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, bemerkenswerte Ähnlichkeiten mit der Zeit vor der Inflationierung Anfang der 1970er Jahre auf. Diese historische Parallele gibt Anlass zu erheblichen Bedenken für Anleger und politische Entscheidungsträger, insbesondere im Kontext eines geschwächten Arbeitsmarktes und anhaltender wirtschaftlicher Unsicherheiten.
Der Kern-PCE-Index hat sich um die 3%-Marke stabilisiert, ein Niveau, das vom 2%-Inflationsziel der Federal Reserve abweicht. Corey vertritt die Ansicht, dass dieses Plateau die wirtschaftlichen Bedingungen widerspiegelt, die der signifikanten Inflationswelle zwischen 1972 und 1974 vorausgingen. In dieser Ära beschleunigte sich die Inflation nach einem anfänglichen Rückgang stark, verschärft durch Faktoren wie das Ölembargo von 1973 und die Beendigung der von Präsident Richard Nixon eingeführten Lohn- und Preiskontrollen. Die nachfolgenden Auswirkungen auf die Finanzmärkte waren gravierend, wobei der Nasdaq Composite 1973 und 1974 erhebliche Rückgänge verzeichnete.
Obwohl Corey die Unterschiede zwischen den beiden Wirtschaftsperioden anerkennt, betont er, dass das Risiko einer wiederkehrenden Inflation nicht ignoriert werden kann. Ein Schlüsselfaktor für die Inflation in den 1970er Jahren war ein dramatischer Anstieg der Ölpreise. Derzeit könnten die Rohölpreise jedoch aufgrund erhöhter Lieferungen von OPEC+-Mitgliedern unter Abwärtsdruck geraten. Trotz dieser Divergenz deutet Corey an, dass der aktuelle Inflationsdruck dennoch eskalieren könnte. Er verweist auf potenzielle Bedrohungen für die Unabhängigkeit der Federal Reserve, die zu vorzeitigen Zinssenkungen führen könnten, gerade wenn inflationäre Kräfte wieder aufkommen. Kurzfristige Daten deuten auf einen sich abschwächenden Arbeitsmarkt und eine moderat erhöhte Inflation hin, obwohl dies noch keine signifikanten Marktturbulenzen verursacht hat.
Über historische Parallelen hinaus stellen aufkommende wirtschaftliche Faktoren neue Inflationsherausforderungen dar. Insbesondere die Strompreise sind ein wachsendes Problem. Angetrieben durch die gestiegene Nachfrage von Rechenzentren für künstliche Intelligenz und eine alternde Übertragungsinfrastruktur, sind die Strompreise seit 2022 stärker gestiegen als die allgemeine Inflation und werden voraussichtlich diesen Trend mindestens bis 2026 fortsetzen. Diese wirtschaftlichen Überlegungen werden durch die unmittelbaren Auswirkungen des US-Regierungsstillstands verschärft. Der am 1. Oktober begonnene Stillstand hat die Veröffentlichung wichtiger Wirtschaftsdaten eingeschränkt und die Finanzmärkte ohne wesentliche Informationen zurückgelassen. Diese Störung hat bereits die Veröffentlichung wichtiger Beschäftigungsberichte verzögert und wird voraussichtlich die Veröffentlichung von Erzeuger- und Verbraucherpreisindizes beeinträchtigen, wie vom Bureau of Labor Statistics (BLS) berichtet.
Coreys übergreifende Sorge ist das Potenzial eines erneuten Inflationszyklus, der die Verbraucherstimmung negativ beeinflussen könnte. Anhaltender Preisdruck, gepaart mit einer möglichen wirtschaftlichen Verlangsamung, könnte zu reduzierten Konsumausgaben führen, die einen erheblichen Teil des US-Bruttoinlandsprodukts (BIP) ausmachen. Dies wiederum könnte weitere Inflationserwartungen schüren und einen sich selbst verstärkenden Kreislauf schaffen. Folglich erwartet Corey in seinem Basisszenario nun einen Übergang zur Stagflation, die durch schwaches Wirtschaftswachstum und anhaltende Inflation gekennzeichnet ist und an die wirtschaftlichen Bedingungen der 1970er Jahre erinnert. Während die unmittelbare Reaktion des Marktes noch abzuwarten bleibt, glaubt Corey, dass die wirtschaftlichen Realitäten der Stagflation schließlich offensichtlich werden.
Lukas durchleuchtet Quartalsberichte mit der Präzision eines Datenanalysten und dem Spürsinn eines Investigativjournalisten. Seine Schwerpunkte reichen von DCF-Modellen bis zu Governance-Scores, wodurch er Anlegerinnen und Anlegern konkrete Handlungsoptionen aufzeigt – verständlich, nachvollziehbar und immer faktenbasiert. Er glaubt fest daran, dass Kennzahlen mehr verraten als Vorstandspräsentationen, weshalb er bei Earnings-Calls neben dem Ton auch die Kaffeetassenanzahl des Managements im Blick behält: Je leerer, desto spannender der Ausblick.